豆粕下行空间或将有限万寿菊

豆粕下行空间或将有限

当前，在全球大豆供应充裕的背景下，美豆反弹仍显乏力。国内方面，因进口大豆到港量规模较大以及油厂开机率维持在较高水平，油厂豆粕产量仍将处于较高水平。而需求方面，生猪存栏量及能繁母猪存栏量处于低位水平运行，生猪养殖业恢复速度仍显缓慢，水产养殖需求基本结束，终端需求暂不会有较大幅度的增长，故而对饲料原料行情推动作用有限。加之，DDGS价格处于低位水平对豆粕走势形成拖累。但人民币持续贬值以及油厂挺价，在一定程度上亦限制了豆粕下探空间，或难再深跌。

美国农业部12月供需报告平淡，供应宽松延续

最新的美国农业部供需报告数据显示，美国大豆供需数据未做调整，美豆年终库存仍在4.65亿蒲式耳的9年高位，市场预期为4.62亿蒲式耳，美豆单产仍为48.3蒲/英亩，美豆产量仍为39.81亿蒲式耳。南美产量和中国进口预测未调整，目前南美天气整体良好继续提振丰产预期，这在一定程度上将抑制美豆未来出口。全球大豆产量略下调90万吨至3.201亿吨，全球大豆库存略下调30万吨至8260万吨，但产量和库存仍为纪录水平。此外，值得注意的是，基于近期美国环境保护署公布的生物柴油强制添加政策，美国豆油工业需求量上调。在未来需求看好的情况下，豆油工业需求或仍有上调空间。与此同时，报告数据还显示，印尼和马来西亚棕油产量分别下调200万吨和50万吨，全球植物油库存下调230万吨，降至1610万吨，上述数据显示，植物油供应正逐渐由宽松向偏紧格局转变。未来重点关注南美天气、阿根廷减税后出口变化以及厄尔尼诺天气对植物油产量的影响。

总体来看，在大豆供应宽松的大格局下，全球豆类市场将维持震荡偏弱走势。但豆粕、豆油走势或将分化，若豆油需求持续好转，那么相对而言下跌风险将更多地向豆粕倾斜。

大豆到港量较大，油厂开机率维持在高位水平

进口大豆将陆续到港，根据统计数据显示，12月份到港量高达864万吨。2015年以来，进口大豆总量依然是比较大的，依据海关总署的统计数据显示，1-11月份我国累计进口大豆数量为7257万吨，累计数量同比增长15.4%，金额同比下降12.8%。进口大豆月度数据及平均单价走势如图2所示。而往年的进口量如下：2010年全年累计进口大豆5480万吨，2011年全年累计进口大豆5264万吨，2012年累计进口量5838万吨，2013年全年累计进口6338万吨，2014年累计进口大豆7140万吨。我们知道2015年1至11月份已经进口大豆7257万吨，加上12月份预计到港的864万吨，2015全年进口大豆有可能达到8121万吨，从这一角度来看，大豆供应整体依然呈现宽松格局。随着进口大豆的陆续到港，我国港口大豆库存亦处在高位水平，截至12月16日，我国港口库存已达到7238490吨。

随着大豆陆续卸货到厂，大部分油厂保持开机状态，截至12月11日当周，国内油厂开机率继续维持在相对高位水平，大豆压榨产能利用率即开机率为58.20%，较上周的56.20%增加了2个百分点。同样截至11日当周，全国各地油厂大豆压榨总量1829500吨，较上周的压榨量1766850吨增长3.54%。油厂的高开机率具有一定的可持续性，根据油厂的开机计划测算，第51周全国各油厂大豆压榨总量将大幅提高至187万吨，较本周的182.95万吨增加2.21%，豆粕产量仍将处于较高水平。截至12月13日，沿海主要地区油厂豆粕总库存量为57.11万吨，较去年同期的42.48万吨增长34.43%。正是在上述因素的影响下，豆粕现货价格整体呈现稳中趋弱态势运行。

终端养殖业恢复依旧缓慢，对行情推动作用有限

国内养殖业持续低迷，尤其是生猪养殖并没有出现实质性的好转，这在很大程度上制约了对饲料需求。当前，生猪存栏量以及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据均处于相对低位水平运行，统计数据显示，截至2015年11月份，我国生猪存栏量为38806万头，较10月份的39080减少了274万头，亦较2014年11月份的43149万头大幅减少4343万头，下降幅度达到了10.07%。生猪存栏量走势如图5所示。从上述数据可以清晰地看出，生猪存栏量当前依然处于相对低位水平，故而对饲料的消耗是有限的。

生猪存栏量及能繁母猪存栏量处于低位水平运行，这意味着生猪养殖市场对饲料以及饲料原料的消耗进度有所放缓，国内生猪养殖业改善仍需时日，终端市场消费依旧不佳，饲料企业整体采购原料心态偏谨慎，多以随用随买为主，故而不利于豆粕的消耗。加之，由于当前天气寒冷，猪病疫情增多，也影响了存栏。12月份以来，生猪养殖业恢复速度仍显缓慢，水产养殖需求基本结束，终端需求暂不会有较大幅度的增长，故而对饲料原料行情推动作用有限。

总体而言，在供需基本面宽松的大格局下，且实质性利多因素匮乏，豆粕的反弹态势是难以维系的，空间或将也是不大的。但值得注意的是，由于人民币大幅贬值推升大豆进口成本，加之，目前大豆盘面榨利亏损，油厂挺价意愿逐步增强，豆粕下行空间或将有限。

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